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央行降息对股市的影响是否意味着股市会上涨

时间:2020-04-05 16:44:10   

央行降息对股市的影响是否意味着股市会上涨

医生用药,前提是病人生病。生病本身应该是坏消息,不值得庆祝。

那么问题来了:如果美联储降息,是否意味着股市会上涨?

我们不妨来思考一下,这样的一个问题背后的逻辑链。央行降息对股市的影响大多数人的思考过程,是这样的:联储降息》刺激经济》GDP增速提高》公司利润上升》股市上涨。

乍一看,这个推导过程好像很符合逻辑,没啥问题。这也是怎么回事,很多人推导出下面这个结论:央行降息》对股市是好消息》可以买入。

在实证检验中,确实有在央行降息后,股市大涨的例子。举例来说,2007年9月18日,美联储宣布降息0.5%,将基准利率从5.25%下调到4.75%。在接下来的2周内,标普500指数上涨了6%左右。当然,并不是每一次美联储降息,股市都一定会大涨。但是,像这样的情况,更加加深了广大投资者的信念:即如果央行降息的话,对于股市来说就是个好消息。
央行降息对股市的影响是否意味着股市会上涨

问题在于,这个逻辑一定成立么?援引霍华德·马克斯在其著作《投资最重要的事》中所说的理论,上文中的投资者思路,就属于“第一层思维”。

真正睿智的投资者,需要学会“第二层思维”。第二层思维的意思,是我们应该透过表面,比别人多想一层,认识到现象背后的本质。

比如在美联储降息,到股市上涨这个逻辑推导过程中,我们应该首先问自己的是:央行降息对股市的影响为什么美联储要降息?

在美联储的官网上,其货币政策的目标写得清清楚楚:

1)就业最大化,即保证所有想工作的美国人,都能找到有报酬的工作。

2)保持物价水平稳定。

那么美联储何时会降息呢?就是看到上面两个政策目标受到威胁时。比如,经济有可能要发生衰退了,工厂要裁员或者倒闭了,失业率要上升了。或者,消费需求放缓了,工厂生产出来的产品供大于求,卖不动了,物价水平要下跌了,等等。

也就是说,联储不会无缘无故降息。降息的出发点,肯定是觉得现在的利率水平太高了。否则,联储应该会保持利率不变,或者决定加息。从这个逻辑来说,联储降息的缘由,应该是坏消息才对。这就好比医生开药给你吃。虽然吃了药,可能可以把病魔赶走。但前提是,你生病了,医生才会给你开药。如果你一切正常,健健康康,那也不用去医院看医生了。

事实上,医生开的药越猛,我们该越发担心才对。比如联储一般的降息节奏是下调0.25%。但是如果联储主席忽然宣布,一下子下调0.5%,甚至更多,那我们该视之为好消息还是坏消息?这就好比医生一开始给我们开口服药,后来逐渐升级到打点滴,甚至搬出了呼吸机。虽然从短期来看,大剂量的药效更明显,但前提是因为病人病得不轻哪。

在学会用“第二层思维”思考的投资者看来,联储降息对于股市是否利好,需要分析以下几个问题:

1)当前的经济状况如何?是否糟糕到需要用降息来刺激增长?

严格来讲,像美联储这样的央行,其本职工作之一,就是为经济搭脉。他们会观察和分析一系列宏观经济变量,比如各种失业率,影响物价指数的重要产品和服务的价格变化,供给端的生产数据,需求端的消费数据等等。因此,如果联储做出降息或者加息的决定,其实已经是这个专业团队在综合考虑了所有他们都以为最重要的指标之后的“诊断决定”。

当然,联储团队也是由人组成的,他们也不能保证每次都一定判断准确。再加上有意无意的,联储也可能受到白宫的影响,因此其决策中也有政治妥协的成分。

如果投资者有足够的信息和经验,做出自己对于宏观经济走向独立和正确的判断,那么就能够更加冷静客观的看待联储的降息或者升息决定,估计联储货币政策是否适合当前的经济状况,并推导市场对于联储决策的反应。

2)市场对于降息的预期有多高?

如果市场本来就预期,央行降息对股市的影响在下一次联储会议上主席会宣布降息0.25%,那么当主席真的宣布降息0.25%时,他只是满足了市场原来的预期而已。只有当联储降息幅度超过原来的预期时,才能被解读为“好消息”。

让我在这里为大家举一个例子来说明这个道理。2019年,从年初到9月30日,美国标普500指数,上涨了约18.5%(不包括红利)。但事实上,股市的上涨,主要都是在2019年上半年,即美联储宣布降息之前。

这背后,有一个预期改变的过程。在2018年年底时,市场的预期,是美联储会继续加息,因为她在2018年一共加了4次息,将基准利率从1.5%左右提高到2.25%左右。当时几乎所有的华尔街分析师和经济学家,对于2019年年底的国债收益率预测,都出奇的一致:肯定会比2018年更高。

但是,出乎绝大多数人的意料,进入2019年后,美国国债的到期收益率,不升反降。联储在2019年上半年,停止了升息步伐,并从8月1号开始降息。这个让大部分人始料未及的政策转向,至少部分解释了2019年上半年的股市上涨。

股市的一大特点,就是“前瞻性”,总是提前透支对未来的预期。在2019年上半年,标普500指数就已经上涨了17%(不含红利)左右。这也导致,到了联储真正宣布降息的那一天,股市的反应反倒没那么明显。比如2019年8月1号,联储宣布降息0.25%后,在接下来的一周,股市下跌了1%左右。9月19日,联储宣布降息0.25%,接下来一周,股市又下跌1%左右。两次降息,都没再次出现“联储降息》股市上涨”的情况。背后主要的原因,就是市场早已把降息的预期消化,提前完成了价格持续上涨。

3)刺激政策可能在短期有用,但是长期会有什么后果呢?

在我读大学时,很多同学在期末考试前都会临时抱佛脚,喝下2罐红牛后通宵看书,第二天去考场还精神抖擞,丝毫不感到疲倦。但是如果你天天喝红牛,长久以往,身体内产生抗体,可能需要不断加大剂量才有效果,并且对自己的身体造成永久性伤害。

联储的货币政策,对于经济的影响也遵从类似逻辑。如果联储推出超出市场预期的刺激性政策,在短期内可能可以提振股市,但长期来看,效果则未必好。在上文中提到的2007年9月18日,虽然股市在降息后的两周内,上涨了6%。但事实上股市在降息后的1年半内,下跌了50%(注:08年金融危机爆发了)。

这个例子,告诉我们两个重要的道理:

1)医生用药,前提是病人生病。生病本身应该是坏消息,不值得庆祝。联储降息,前提是看到经济运行的隐患,才会决定动用货币政策工具,给经济打一针。这个行动本身,算不上好消息。

2)有时候用了药,也未必管用。病的越重,用药的剂量越大。但我们都知道,如果真的有病,寿命肯定不如健康的正常人。大国的经济,其运行有自身的规律和周期,不以个人意志为转移。央行推出激进的货币政策,可能可以在短期内刺激经济活动,提振市场信心,但是假以时日,该来的还是会来。央行是否有足够的火力和能力去改变一个大国经济的运行周期,是一个充满未知数的问题,可能连美联储主席都很难说得清。

所以,回到本文一开始的问题:央行降息,股市就一定上涨么?答案是,不一定。我们应该学会“第二层思维”,透过现象看本质,更加全面地分析这样的一个问题,并做出理性的判断。本文来自伍治坚证据主义

 

 

3月30日,央行展开了500亿元逆回购操作,操作期限为7天期,中标利率2.20%,此前为2.4%,比较下降了20个基点。

 

这是时隔近1个月之后,央行再次经过逆回购向商场开释流动性。利率下降20个基点,给4月份的LPR降息带来无限幻想空间。

对此,有观念以为“降息来了”。这是误读。

所谓逆回购,相当于央行向商场开释资金,期限相对较短,多为7天或14天。既然是回购,那么7天或14天之后这笔钱就会收回来,相当于短期放水以解当务之急,不等同于真实意义上的降息。

 

那么,什么是真实意义上的降息?

LPR利率。

我国现已完成了LPR利率变革,这一利率正在替代存在已久的借款基准利率。LPR利率每月20日发布一次,这在某种程度上预示着央行即便要降息,至少也要比及4月20日。

 

尽管如此,逆回购利率下调,仍可视为降息的先行目标。

4月份LPR利率有望下调,至于会不会是小规划、非对称降息,则要看接下来,更为直接相关的先行目标MLF利率开释的信号。 众所周知,3月份,无论是实体利率(1年期LPR)仍是楼市利率(5年期LPR)均未有任何动作,出乎商场意料之外。

为什么现在忽然又开释出了降息信号?

这从几天前的政治局会议就可见一斑。会议提出:

活跃的财务方针要愈加活跃有为,稳健的钱银方针要愈加灵敏适度,恰当进步财务赤字率,发行特别国债,添加地方政府专项债券规划,引导借款商场利率下行,坚持流动性合理富余。

不难看出,方针的要点在于财务扩张。一起,“引导借款商场利率下行”被提及,这说明商场利率仍有必定下行空间。

之所以如此,在于世界经济贸易局势发生了陡转。现在,世界疫情局势依然严峻,全球确诊超越70万例,美国挨近14万例,多个国家开端“封国”,世界需求敏捷萎缩,外贸空前承压,阑珊危险猛增。

来历:百度疫情大数据

在此基础上,以视频方法举行的G20峰会明确提出:将发动5万亿美元经济计划,以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响。

对咱们来说,前有内需冲击,后有外贸承压,经济面对的压力超越了2008年和2014年,稳增加的重要性再次凸显,这便是财务方针和钱银方针不得不一起出手的原因。

 

那么,这一次会不会是大降息?会不会呈现洪流漫灌?

这方面,央行钱银方针委员会委员马骏的观念可当作参阅:考虑到国内经济金融状况与世界的差异,人民银行在运用钱银方针东西时坚持了定力和弹性,并没有一次用完一切的子弹。央行这次降息之后,我国依然是首要经济体中仅有选用常态钱银方针的国家,依然可以终究靠正常的钱银方针操作强化逆周期调理。

弦外之音是,我国央行不会像美联储相同,一次性打光一切子弹,直接将利率降低到0,而是依据经济局势,逆周期调理,稳步调整,坚持定力。 事实上,就现在而言,钱银仅仅辅佐手法,财务方针发挥主力。这一轮财务扩张,不只着眼于基建和新基建,并且还会合理影响消费。 为此,有关部门提出了一系列大动作:

一是时隔13年之后,再次祭出“特别国债”的利器。

二是明确提出要进步财务赤字率,使用财务扩张来影响经济复苏。

三是安稳消费,我国版“直升机撒钱”落地,不是没有可能。

这对股市、楼市意味着什么?

关于股市来说,资金层面的宽松是可预期的,但经济局势的不确定性影响更大,央行降息对股市的影响股市走势依然面对着较大的不确定性。

关于楼市来说,降息是底子的底子。小规划降息只要维稳的效果,没有大降息,房价就难有大动作。

有必要重申的是,房地产是最终的兵器,不得已而用之。

当基建、消费、实体经济都无法有用影响经济之后,房地产才会被启用。

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